东吴证券股份有限公司近期对三一重工600031）举办探讨并发表了探讨陈说《电动发掘机正在欧洲赢得新打破，环球化、电动化帮力迈向环球龙头》挖掘机，本陈说对三一重工给出买入评级，目今股价为15.6元。

　　事宜：三一集团正在荷兰发表首款海表商场中型电动发掘机SY215E，象征着公司正在欧洲电动化商场赢得了新的打破。

　　公司高度注意工程机器电动化兴盛机会，2021年起先发力电动化产物研发，周详推动工程车辆、发掘机、装载机、起重机等产物电动化过程。公司电动化产物线年公司分袂杀青电动产物收入27+/31.5亿元，收入领域火速扩张。2023年前三季度，公司电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机、电动泵车发售市占率均居行业第一，电动产物比赛力凸显火狐电竞挖掘机。另表，公司近期正在电动发掘机范畴也赢得强大打破，2024年6月公司正在荷兰发表首款海表商场中型电动发掘机SY215E并赢得20台签约预售订单，象征公司正在欧洲电动化商场赢得新打破。咱们以为欧洲商场环保哀求高，发展经济体已明晰提出电动化补贴战略及零碳排放战略，激动电动化修立增加；且欧洲商场需求以幼挖为主，幼挖电动化难度较低，电动化发掘机增加难度较低。发掘机是公司焦点拳头产物，本领&渠道壁垒高，咱们以为公司正在欧洲电动发掘机商场依然赢得先发上风，异日将率先受益于欧洲发掘机电动化排泄率提拔。

　　2023年环球工程机器电动化率亏空1%挖掘机，咱们鉴定本领打破并杀青填塞降本后电动化排泄率希望到达30%以上火狐电竞。以发掘机为例，2023年我国发掘机销量约19.5万台，若异日电动化率到达30%将带来年均约6万台的电动化发掘机需求，2024年1-5月我国电动化发掘机销量亏空40台，商场空间广博。目今阻挡工程机器电动化率提拔的焦点成分正在于传动效用较低导致电动产物本钱高、经济性较差，古代的液压传动体例的传动效用不突出50%，动能损耗首要。为此，目今工程机器研发的焦点题目正在于运用电传动体例代替液压传动从而普及举座的传动效用。而电传动价钱高贵，家产化处于初期阶段，大领域操纵计划尚不可熟。而公司是国内研发加入强度最高的企业，咱们鉴定公司希望最早打破电动化本领瓶颈，率先引颈电动化工程机器兴盛高潮。

　　2023年公司海表收入占比到达60%，环球化成为公司腻滑周期的主要抓手。据KHL数据，2023年公司环球工程机器市占率为4.2%，环球龙头卡特彼勒/幼松的商场份额分袂为16.8%/10.4%，相较环球龙头仍有较大提拔空间。复盘环球工程机器龙头环球化之途能够看出，本领更始是弯道超车的造胜法宝。咱们以为公司希望复造幼松旅途，仰赖环球当先的电动化本领杀青新一轮的弯道超车，迈向环球龙头。

　　红利预测与投资评级：国内工程机器行业更新周期渐近，环球化、电动化、智能化计谋再造三一重工，坚贞看好公司持久生长性。咱们保卫公司2024-2026年归母净利润预测为63/85/113亿元，目今市值对应PE为21/16/12倍，保卫“买入”评级。

　　危害提示：行业周期震撼、行业比赛加剧、国际营业摩擦、电动化本领打破不足预期等。

　　数据核心依据近三年发表的研报数据准备火狐电竞，浙商证券601878）胡飘探讨员团队对该股探讨较为深远挖掘机，近三年预测确切度均值为76.63%，其预测2024年度归属净利润为红利61.29亿火狐电竞，依据现价换算的预测PE为21.67。

　　该股近来90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构主意均价为19.19。

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