东吴证券宣告切磋呈报称，2023年9月挖机行业销量14283台，同比降落32.6%，行业阶段性承压。但海表工程死板全体处于上行周期，老手业出口高基数、海表供应链收复后台下，行业出口数据增速阶段性承压，不改海表伸长趋向。同时，原原料、海运费降落，产物、区域收入构造优化，利润率回升鲜明，利润增速强于营收火狐电竞。别的，遵循工程死板更新周期挖土机，2024-2025年内销市集希望迎新一轮更新周期，龙头本年希望慢慢开启功绩启航火狐电竞。保举三一重工600031）(600031.SH)、徐工死板000425）(000425.SZ)、中联重科000157）(000157.SZ)、恒立液压601100）(601100.SH)。

　　2023年9月挖机行业销量14283台，同比降落32.6%。此中，国内6263台，同比降落40.5%;出口8020台，同比降落24.8%。内销、出口降幅环比增添，不足CME预期，行业阶段性承压。2023年1-9月，共发售发掘机148812台，同比降落25.7%;此中国内68075台，同比降落43.3%;出口80737台，同比伸长0.54%火狐电竞。受下游项目资金面紧急影响，9月工程死板内销下滑幅度仍较大。从地产、基修数据看，2023年8月衡宇新开工面积同比下滑24%，地产投资告终额同比下滑19%，地产施工热度未回暖。8月基修投资告终额1.9万亿元，同比伸长7%。

　　海表工程死板全体处于上行周期，老手业出口高基数、海表供应链收复后台下，行业出口数据增速阶段性承压，但不改海表伸长趋向。23Q2海表龙头卡特彼勒告终营收173亿美元，同比伸长22%，净利润29亿美金，同比伸长75%挖土机，创下史乘新高挖土机，海表工程死板市集全体处于上行周期。遵照2022年环球工程死板创设商50强排行榜(《2022 Yellow Table》)，卡特彼勒/徐工集团/三一重工/中联重科收入永诀321/181/160/104亿美金，环球份额永诀13.8%、7.8%、6.9%、4.5%，该行测算国内龙头海表份额亏欠5%，海表份额空间大、龙头出海趋向不断。

　　受钢材、海运费价钱高企及范围效应降落等影响，2022年工程死板企业利润率大幅下滑，2023年上述身分压力削弱，估计利润率开启修复进程。2023上半年，17家A股上市工程死板企业告终营收1729亿元，同比伸长13%;归母净利润137亿元火狐电竞，同比伸长42%。发售毛利率(等权均匀)22.3%，同比伸长3.0pct;发售净利率7.4%，同比伸长2.8pct。2023上半年火狐电竞，国产主机厂出海逻辑兑现，海表营收伸长滑润内销周期震荡。原原料/海运费降落，产物/区域收入构造优化，利润率回升鲜明，利润增速强于营收。别的挖土机，遵循工程死板更新周期，2024-2025年内销市集希望迎新一轮更新周期，龙头本年希望慢慢开启功绩启航。

　　投资提倡：保举三一重工中国最具环球逐鹿力的高端创设龙头之一，看好国际化及电动化历程中重塑环球形式机遇。徐工死板产物线最全的工程死板龙头，功绩阿尔法属性鲜明，估值修复具备高弹性火狐电竞。中联重科起重机、混凝土死板龙头，高机、挖机等新兴板块功勋新伸长极，希望迎价格重估。恒立液压上游高端液压零部件龙头，丝杆等新品希望翻开新伸长弧线。

　　危害提示：基修及地产项目落地不足预期;行业周期震荡;国际生意争端加剧;行业逐鹿加剧导致利润率下滑。

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